寶億萊拎包入�。�信托高收益時代短期難歸 當(dāng)心房地產(chǎn)信托風(fēng)險加劇

（原標(biāo)題：收益率現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象 當(dāng)心房地產(chǎn)信托風(fēng)險加劇）

備受高凈值客戶理財投資青睞的信托產(chǎn)品收益率出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象。

自2016年以來，信托產(chǎn)品平均收益率一降再降，徘徊在目前的“6”時代，今年2月份甚至跌至6.12%，而到8月份平均收益率為微漲至6.76%，創(chuàng)年內(nèi)單月最高，不過信托重回高收益時代短期內(nèi)難再現(xiàn)。

多位業(yè)內(nèi)人士對經(jīng)濟(jì)觀察報表示，寶億萊家居飾品，“近期房地產(chǎn)政策限購加碼，對投資者購買房地產(chǎn)信托時應(yīng)以安全性為主，收益性次要。首選信托項目發(fā)行方為大型企業(yè)，上市公司，有地方政府融資平臺，地產(chǎn)商相對選擇比較大的企業(yè)。但對于房地產(chǎn)信托風(fēng)險點是加劇的，投資時要謹(jǐn)慎一點�！�

高收益時代短期難歸

根據(jù)用益信托數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年信托還處于高收益時代，集合信托產(chǎn)品收益率多為9%以上。然而，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增長率與社會平均利潤率的下行，集合信托整體平均收益率也開始下滑——從2015年年初9%以上到9月份先是跌破9%進(jìn)入“8”時代，然后到跌跌不休至2016年初至“7”時代，到2016年7月份進(jìn)入“6”時代，和其他基金等資管產(chǎn)品無異，優(yōu)勢受到削弱。

對此，知名信托專家陳赤表示，“一方面，我國經(jīng)濟(jì)仍處于下行期，實體經(jīng)濟(jì)中許多企業(yè)的利潤率并不高。從控制企業(yè)財務(wù)成本的角度來講，壓低支付給金融機(jī)構(gòu)的融資成本非常必要，否則企業(yè)利潤會更加微薄甚至面臨虧損的情況。中央推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在很大程度上是基于對這一基本面的考慮；另一方面，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一項重要的任務(wù)是降成本，而國家釆取的降成本的措施，主要是大幅度擴(kuò)大直接融資市場的容量，企業(yè)債、公司債、城投債、私募債等的發(fā)行額迅速提高，而且發(fā)債成本也比較低。通過擴(kuò)展發(fā)債等直接融資渠道，拓寬了企業(yè)獲取低成本資金的供給來源，同時也就增強企業(yè)在進(jìn)行信托融資時的議價能力，從而導(dǎo)致信托公司向投資者提供的預(yù)期收益率不得不隨之而下降�！�

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員陳新春對經(jīng)濟(jì)觀察報表示，“近年來，單一信托規(guī)模占比逐年下降，管理財產(chǎn)信托規(guī)模占比逐年上升，集合信托規(guī)模占比保持平穩(wěn)上升態(tài)勢。自2017年以來，單一信托占比跌破50%大關(guān)，集合信托占比維持在35%左右。因此，隨著信托行業(yè)總體回報在低位徘徊，集合信托產(chǎn)品平均收益率趨于下降是正常現(xiàn)象�！�

截至9月3日，8月成立的集合信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為6.76%，較上月相同時點統(tǒng)計得到的6.59%相比，上升0.17個百分點，為今年以來單月最高點。事實上，從7月份開始一直到8月底，集合信托產(chǎn)品中，平均收益率超過7%的已經(jīng)十分普遍，部分信托公司推出的產(chǎn)品收益率甚至超過8%。近兩月信托預(yù)期收益率呈現(xiàn)持續(xù)回升狀態(tài)。

光大信托研究員袁吉偉也對經(jīng)濟(jì)觀察報表示：“主要和流動性有關(guān)，信托市場資金供給小于需求，收益率有一個明顯的下降。袁吉偉表示，不僅是信托產(chǎn)品，包括銀行理財、國債收益率等在同期均開始下降，對信托收益率有下降帶動作用。上半年信托收益雖然略有增幅，因為資金變化導(dǎo)致，央行開始收緊流動性，整體國債無風(fēng)險收益率也在提高，包括銀行理財也在上浮，信托收益也小幅上揚�！�

用益金融信托研究院助理研究員黃琬娜表示，回升的原因有兩點，一是與資金面收緊有關(guān)，自去年四季度以來，央行貨幣投放更為審慎，資金面中樞明顯上行，無風(fēng)險利率走高，寶億萊家居飾品，帶動各類固收類理財產(chǎn)品收益率走高；二是監(jiān)管升級，對于同業(yè)投資行為監(jiān)管力度加大，以往來自銀行等機(jī)構(gòu)資金有所下降，也倒逼信托收益率上升吸引投資者。根據(jù)個人信托理財市場利率易漲難跌的歷史規(guī)律，未來集合信托產(chǎn)品收益率仍有上漲空間。

截止目前最新數(shù)據(jù)，9月份集合信托產(chǎn)品平均年收益率為6.73%，幾乎與8月份持平。

用益金融信托研究院助理研究員黃琬娜表示：“由此可以看出9月份以來，集合信托產(chǎn)品的預(yù)期收益率基本處于6.7%左右。但未來一段時間要出現(xiàn)收益率大幅度上漲的可能性不大。從近期信托產(chǎn)品預(yù)期收益率變化來看，信托產(chǎn)品預(yù)期年化收益跌宕起伏；對于平均期限而言，亦呈現(xiàn)一定幅度的波動�！�

談及信托高收益時代能否再回來，陳赤對經(jīng)濟(jì)觀察報表示：“首先，從中央政策來說是繼續(xù)推動實體經(jīng)濟(jì)降成本；其次，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于“L”型的底部階段，新周期尚未被確認(rèn)，企業(yè)部門尚不具備產(chǎn)生高收益的條件。同時，由于目前對房地產(chǎn)調(diào)控加大，導(dǎo)致了部分房地產(chǎn)開發(fā)商面臨一定的流動性緊張的困境，也不一定可以給出較高的融資成本。綜合而言，短期內(nèi)信托收益率不具備大幅提升的條件。”“信托產(chǎn)品平均收益率短期達(dá)到9%甚至更高很難，和當(dāng)前流動性和企業(yè)可以承受的融資成本有很大關(guān)系。一方面整體流動性沒有那么緊，另一方面，企業(yè)融資成本有限，短期內(nèi)不會上升很大�！痹�吉偉表示。

陳新春對經(jīng)濟(jì)觀察報表示：“當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)依然處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整的過程中，房地產(chǎn)等行業(yè)面臨調(diào)控壓力，短期難有上佳表現(xiàn)，甚至從長期來看，整體軟裝寶億萊家居飾品，房地產(chǎn)的黃金時代已成過去時；與此同時新經(jīng)濟(jì)、新行業(yè)依然處于孕育階段，不確定因素較多，短期難以提供穩(wěn)定高回報。另外，過去一年金融監(jiān)管保持高壓態(tài)勢，為防控金融風(fēng)險，監(jiān)管部門在不斷加強業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)，壓縮監(jiān)管套利空間，強調(diào)統(tǒng)一規(guī)則和統(tǒng)一監(jiān)管。可以預(yù)計，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和監(jiān)管加強背景下，信托高收益時代很可能一去不復(fù)返，未來再次出現(xiàn)收益率大幅上漲的可能性不大。”

房地產(chǎn)信托風(fēng)險加劇

信托投資者除了關(guān)注較高的收益率外，對于信托機(jī)構(gòu)募集信托資金投資于不同領(lǐng)域的收益率也應(yīng)關(guān)注。

根據(jù)用益信托數(shù)據(jù)統(tǒng)計，信托資金進(jìn)入房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)收益率基本均在9.5%左右，2015年初時信托產(chǎn)品投資是名副其實的高收益時代。再加上信托產(chǎn)品投資有一個“剛性兌付”的隱形承諾，不是一個純粹的自擔(dān)風(fēng)險的投資行為，就更受到高凈值客戶的青睞。

不過伴隨著信托產(chǎn)品平均收益率的下降，投資房地產(chǎn)、金融、工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的信托產(chǎn)品收益率也均下降。

但整體而言，近3年信托資金投資于房地產(chǎn)領(lǐng)域的資金明顯高于金融、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、工商企業(yè)等其它領(lǐng)域，2015年初1月，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的平均收益率高達(dá)9.76%，而同期投資于金融領(lǐng)域的收益率為8.21%，工商企業(yè)的收益率為8.87%。

截止今年8月份，房地產(chǎn)信托平均收益率仍為7.15%，相比投資于金融領(lǐng)域平均收益率為6.51%，投資于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)平均收益率為6.81%，寶億萊家居飾品，投資于工商企業(yè)平均收益率為6.84%，房地產(chǎn)信托平均收益率仍高居榜首。