中資出海政策收緊 房地產(chǎn)等四領(lǐng)域受密切關(guān)注

12月6日，發(fā)改委、商務(wù)部、人民銀行、外匯局四部門負(fù)責(zé)人在答記者問時表示，將密切關(guān)注近期在房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域出現(xiàn)的“非理性對外投資”的傾向，以及大額非主業(yè)投資、有限合伙企業(yè)對外投資、“母小子大”、“快設(shè)快出”等類型對外投資中存在的風(fēng)險隱患，建議有關(guān)企業(yè)審慎決策。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報記者了解，國內(nèi)收緊對外投資的風(fēng)聲一周前已在海外投資圈引起熱議。11月28日，四部委就曾作出表態(tài)，將繼續(xù)對所有境外投資交易推行備案制管理，且將對跨境投資交易實施嚴(yán)格審核。

英國納華律師事務(wù)所（Nabarro）中資業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人AlbertLi認(rèn)為，此次收緊主要針對的是“大額非主業(yè)投資”、“母小子大”等跨行業(yè)并購?fù)顿Y，“如果是開發(fā)商和保險資金出于資產(chǎn)配置和未來發(fā)展的考量，在海外尋找開發(fā)機(jī)會，應(yīng)該不能被歸類為‘非理性’”。

目前，具體的監(jiān)管措施尚未正式出臺。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報采訪了解，未來投資額超過100億美元的對外投資、投資額在10億美元以上的非主營項目大額并購?fù)顿Y以及國有企業(yè)10億美元以上的境外房地產(chǎn)交易這三類對外投資將有可能受到嚴(yán)格審查。

房地產(chǎn)首當(dāng)其沖

在海外并購?fù)顿Y中，房地產(chǎn)行業(yè)是資金流向較高的領(lǐng)域。普華永道發(fā)布的報告顯示，2016年前三季度中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易數(shù)量達(dá)到671宗，幾乎是去年全年交易數(shù)量的兩倍，交易總金額逾1600億美元。從投資領(lǐng)域來看，房地產(chǎn)以83億美元的額度成為企業(yè)海外投資的首選。

戴德梁行預(yù)計，2016年中國房企的海外投資額預(yù)計將比去年（257.34億美元）增長37%，達(dá)到353億美元的規(guī)模。

除了碧桂園等民營企業(yè)開始在海外市場下重注后，有國資背景的綠地集團(tuán)、首創(chuàng)置業(yè)以及保利地產(chǎn)(9.940, 0.10, 1.02%)等房企也在加快海外市場擴(kuò)張速度。但近期消息顯示，中國房企“出海”之路進(jìn)行得并不順利。

此前，萬達(dá)酒店發(fā)布公告稱，將出售西班牙大廈所在項目公司的全部股權(quán)，代價為2.72億歐元。據(jù)了解，在兩年的投資期內(nèi)，萬達(dá)在該項目上虧損約2億元。另外，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，綠地集團(tuán)在悉尼投資的最高住宅樓項目也遭遇了一些麻煩，中途與建筑商BrookfieldMultiplex解約。

業(yè)內(nèi)人士分析，中國企業(yè)近兩年大舉投資海外地產(chǎn)物業(yè)，高溢價在市場搶購資產(chǎn)，企業(yè)對境外并購的目的性和必要性等基礎(chǔ)工作研判不足，對并購項目也沒有進(jìn)行充分論證，暴露出諸多盲目性和不成熟。

世邦魏理仕數(shù)據(jù)顯示，過去三年內(nèi)最大的10宗中資海外房地產(chǎn)投資交易中，6宗由國有企業(yè)成交。世邦魏理仕中國區(qū)研究部主管謝晨認(rèn)為，對海外房地產(chǎn)投資規(guī)模加以限制后，將促使國有企業(yè)調(diào)整投資規(guī)模并優(yōu)化戰(zhàn)略布局，以大型國有企業(yè)和保險公司為代表的中國買家在選擇潛在海外投資標(biāo)的時將更為謹(jǐn)慎。

同時隨著海外房地產(chǎn)投資規(guī)模受限、海外投資項目的審批及時間成本增加，國內(nèi)一線及少數(shù)二線城市的核心商業(yè)地產(chǎn)資本價值將因此獲得提升。

嚴(yán)管“非理性投資”

據(jù)了解，監(jiān)管部門在可能的審核條件中對海外房地產(chǎn)投資規(guī)模設(shè)置了10億美元的交易門檻，但實際上能夠達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)的大宗交易數(shù)量有限。世邦魏理仕數(shù)據(jù)顯示，中國資本在2013年至2016上半年間進(jìn)行的海外地產(chǎn)投資交易中，70%低于此門檻。

根據(jù)監(jiān)管部門的措辭，“非理性投資”不容易界定。AlbertLi認(rèn)為，此次收緊對外投資并非主要針對房地產(chǎn)海外投資，而是因為近期國內(nèi)上市公司出現(xiàn)了許多跨行業(yè)的大型并購，業(yè)務(wù)方向與主營業(yè)務(wù)沒有任何關(guān)聯(lián)，如郵輪公司收購游戲公司，基建公司收購醫(yī)療企業(yè)。

據(jù)彭博社報道，中國企業(yè)今年以來在全球投資和并購了包括機(jī)器人(23.510, -0.05, -0.21%)、打印機(jī)、血漿等“出人意料”的產(chǎn)品和公司。

10月20日，巨人網(wǎng)絡(luò)殼公司世紀(jì)游輪(58.130, 0.20, 0.35%)宣布，寶億萊家居飾品，以總價305億元收購核心業(yè)務(wù)為休閑社交棋牌類網(wǎng)絡(luò)游戲的以色列公司Playtika。其中，史玉柱以高于投資人價格大手筆增持50億元。

12月2日，證監(jiān)會對該交易反饋意見稱關(guān)注并購案細(xì)節(jié)，包括巨人需補(bǔ)充披露本次交易作價的合理性，本次配套募集資金的必要性，以及本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的股份設(shè)置等。

近兩年，中國資本以令人咋舌的速度紛紛出海并購。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，中國企業(yè)共實施海外并購項目521個，實際交易金額674.4億美元，已經(jīng)超過2015年全年并購金額。

2015年，中國實際使用外資金額1356億美元。同期中國對外直接投資流量超過實際使用外資金額100.7億美元。對外投資首超吸引外資，中國開始步入資本凈輸出階段，首次成為資本凈輸出國。僅僅9個月之后，中國便首次超越美國，成為全球最大資本輸出國。

盡管全球資產(chǎn)配置是大勢所趨，但增速過快不一定是好事。波士頓咨詢公司發(fā)布的調(diào)查報告顯示，中國買家的海外并購交易完成率遠(yuǎn)低于歐美等發(fā)達(dá)國家企業(yè)的水平。同時，并購后的整合也困難重重。

監(jiān)管收緊進(jìn)行時

中國資金大規(guī)模借助跨境投資通道“出海”，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，規(guī)避人民幣貶值風(fēng)險是主因。實際上，商務(wù)部、央行以及外匯局各級業(yè)務(wù)上對境外投資的監(jiān)管已經(jīng)開始收緊。

一位中資機(jī)構(gòu)的海外業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，6月人民幣開始加速貶值后，中國資金一直在尋找“出海”通道，但受限于外匯管制，“錢一直出不來”，而近期在備案和換匯過程中，感覺時間明顯延長。

據(jù)了解，寶億萊家居飾品，11月25日開始，商務(wù)部的備案系統(tǒng)開始維護(hù)并停止備案，直到12月2日才重新上線。而12月2日以來，一些PE/VC項目獲得備案的機(jī)會已大大減少。

上述中資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人透露，央行也下發(fā)了類似通知，對于設(shè)立10億美元以上規(guī)模的非主營項目大額并購?fù)顿Y項目等，不允許購匯。

路透社援引中國銀行(3.590, 0.07, 1.99%)人士的消息稱，國家外匯管理局要求銀行在辦理資本項下業(yè)務(wù)時，針對單筆購匯、付匯、本外幣支出等值500萬美元的交易，需要事先向外匯局進(jìn)行大額報告。約談的方向有三：一問海外利潤是否還會返回中國，二問具體項目內(nèi)容，三問資金來源，“如今，如果不是主業(yè)范圍內(nèi)的跨境并購，連約談的機(jī)會都沒有”。

一般而言，大型企業(yè)海外收購案例背后都有PE/VC等資本力量的推動。例如，聯(lián)想收購IBM的PC事業(yè)部，就有TPG、新橋資本等參與其中，中聯(lián)重科收購CIFA背后有弘毅投資、高盛等PE資本。但是有的PE/VC為了滿足這些資金，快速設(shè)立快速出海，隨意編造項目；還有些PE/VC利用其募資功能，軟裝設(shè)計家居產(chǎn)業(yè)鏈，搭上一些國內(nèi)上市公司跨境并購的“便車”，并采取杠桿架構(gòu)，導(dǎo)致出現(xiàn)母小子大、借助杠桿的項目。

截至11月底，今年中資投行部門撮合的跨境交易額已達(dá)千億美元。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，若監(jiān)管收緊，投行部門的業(yè)務(wù)將遭遇“斷崖式下滑”，僅12月份就可能有200億到400億規(guī)模潛在或在途的PE/VC跨境并購基金“停擺”。

中金公司認(rèn)為，中國此舉并非要叫停海外投資，而是加強(qiáng)規(guī)范監(jiān)管，對一些項目（如“一帶一路”相關(guān)的）會繼續(xù)支持，而對其他一些（如以監(jiān)管套利為目的的）則可能會加強(qiáng)審核。