寶億萊軟裝券商最新評(píng)級(jí)：18股欲狂飆

用友網(wǎng)絡(luò)：股東增持彰顯信心，互聯(lián)網(wǎng)+轉(zhuǎn)型進(jìn)展喜人

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司研究員：馬先文日期：2015-06-30

報(bào)告要點(diǎn)事件描述

用友網(wǎng)絡(luò)公告，公司控股股東北京用友科技有限公司增持100萬(wàn)股，并將在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)以2億人民幣(含本次增持股份金額)增持，增持價(jià)格為收盤(pán)價(jià)41.71元/股以下。

事件評(píng)論

大股東增持向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，開(kāi)家居飾品店，彰顯成功互聯(lián)網(wǎng)+化轉(zhuǎn)型的堅(jiān)定信心。受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，中信計(jì)算機(jī)板塊5個(gè)交易日內(nèi)深度回撤25%，用友網(wǎng)絡(luò)亦隨之回調(diào)23.5%。我們認(rèn)為，在此時(shí)點(diǎn)大股東增資2億元向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，表明公司與市場(chǎng)共進(jìn)退的負(fù)責(zé)任態(tài)度，及實(shí)際控制人對(duì)公司發(fā)展前景的堅(jiān)定信心。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)投入加大、進(jìn)展喜人，“自身發(fā)展+收購(gòu)兼并+戰(zhàn)略合作”策略并行，加速構(gòu)建企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。目前，用友網(wǎng)絡(luò)“軟件+互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+互聯(lián)網(wǎng)金融”三輪驅(qū)動(dòng)進(jìn)展順利：一、軟件業(yè)務(wù)受益于端化、國(guó)產(chǎn)化及SPS 服務(wù)等新策略，保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；二、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)以客戶(hù)量囤積為核心目標(biāo)，線(xiàn)上企業(yè)客戶(hù)已接近40萬(wàn)，特別是小微型企業(yè)客戶(hù)接入公有云平臺(tái)動(dòng)力較高，后續(xù)公司可將財(cái)會(huì)、營(yíng)銷(xiāo)、HR、協(xié)同社交、智能制造“4+1”類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)交由獨(dú)立子公司經(jīng)營(yíng)，加速客戶(hù)量的囤積。值得一提的是，企業(yè)客戶(hù)的員工用戶(hù)已達(dá)數(shù)百萬(wàn)，基于此公司后續(xù)有望延伸出B2B2C 的商業(yè)模式，即挖掘240萬(wàn)企業(yè)客戶(hù)旗下的海量C 端用戶(hù)價(jià)值；三、互聯(lián)網(wǎng)金融方面：1、企業(yè)支付&結(jié)算線(xiàn)條中，暢捷支付2014年交易規(guī)模增長(zhǎng)率超過(guò)100%，在用友將外部24.9%的股收購(gòu)之后，將全面覆蓋大中小微型企業(yè)客戶(hù)，預(yù)計(jì)2015年實(shí)現(xiàn)支付交易額超過(guò)千億元；2、企業(yè)企業(yè)投資&理財(cái)線(xiàn)條中，U 網(wǎng)銀、U 保理、U 信貸整裝待發(fā)，掘金200萬(wàn)企業(yè)客戶(hù)涉及到的100萬(wàn)億以上的資產(chǎn)規(guī)模、300萬(wàn)億以上的資金規(guī)模衍生出的理財(cái)需求；3、企業(yè)征信/融資線(xiàn)條中，友金所P2P 平臺(tái)友金e 富產(chǎn)品累計(jì)成交6.59億，YY 理財(cái)達(dá)7.35億，且全國(guó)設(shè)立十幾個(gè)網(wǎng)點(diǎn)借力用友數(shù)千家渠道商資源，加速業(yè)務(wù)量上行。用友網(wǎng)絡(luò)以“自身發(fā)展+收購(gòu)兼并+戰(zhàn)略合作”策略并行，多方合力加速構(gòu)建企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈，我們預(yù)判，下半年公司將繼續(xù)加大互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的投入，更多創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地值得市場(chǎng)期待。

計(jì)算機(jī)板塊普漲行情終結(jié)，分化來(lái)臨亟待去偽存真，我們認(rèn)為，本次深度調(diào)整或是市場(chǎng)的試金石，將部分“泡沫型”公司打回原形，而有能力整合資源、構(gòu)建生態(tài)的龍頭企業(yè)，具備安全邊際及長(zhǎng)期投資價(jià)值，是抄底博反彈的優(yōu)選標(biāo)的。不論從客戶(hù)量、產(chǎn)品線(xiàn)、技術(shù)實(shí)力、互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)嫁布局等方面，用友網(wǎng)絡(luò)當(dāng)之無(wú)愧是B 端互聯(lián)網(wǎng)的真正王者，建議調(diào)整趨穩(wěn)后建倉(cāng)、加倉(cāng)用友網(wǎng)絡(luò)！

湘潭電化：脫胎換骨，全新起航

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券有限責(zé)任公司研究員：鄒建軍日期：2015-06-30

事件：我們近期對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，就公司未來(lái)發(fā)展思路及目前經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀等與公司管理層進(jìn)行了溝通交流。

投資要點(diǎn)。

傳統(tǒng)電解二氧化錳業(yè)務(wù)面臨發(fā)展瓶頸。公司前身為1958年成立的國(guó)營(yíng)湘潭電化廠(chǎng)，1964年自主研制成功我國(guó)第一噸電解二氧化錳，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)技術(shù)空白；1997年研發(fā)成功無(wú)汞堿錳電解二氧化錳，在填補(bǔ)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)技術(shù)空白的同時(shí)，使我國(guó)電解二氧化錳生產(chǎn)技術(shù)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先地位。目前，公司仍是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的無(wú)汞堿錳電池專(zhuān)用電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè)，占國(guó)內(nèi)年產(chǎn)量的35%、世界總產(chǎn)量的12.98%，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)美國(guó)、日本、歐盟等20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是南孚、雙鹿、美國(guó)永備、金霸王等世界名牌電池材料的指定供應(yīng)商。受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不景氣影響，電解二氧化錳行業(yè)自2012年以來(lái)一直面臨產(chǎn)能過(guò)剩、需求低迷的局面。公司過(guò)去3年主業(yè)經(jīng)營(yíng)也持續(xù)虧損，僅2013年依靠政府補(bǔ)貼扭虧。

湘潭市國(guó)資系統(tǒng)唯一上市平臺(tái)，地方國(guó)企改革排頭兵。公司控股股東為湘潭電化集團(tuán)有限公司，湘潭市國(guó)資委通過(guò)電化集團(tuán)和湘潭振湘國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資有限公司共持有公司54.22%的股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。自黨的十八屆三中全會(huì)以來(lái)，全面深化國(guó)有資產(chǎn)和國(guó)有企業(yè)改革已成共識(shí)，其目的是增強(qiáng)企業(yè)活力、提高運(yùn)營(yíng)效率、提高國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司作為湘潭國(guó)資系統(tǒng)唯一上市平臺(tái)，已責(zé)無(wú)旁貸地承擔(dān)起地方國(guó)企改革的重任，開(kāi)啟了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型及混合所有制改革的大幕。

定位于新能源電池材料和環(huán)保兩大核心主業(yè)，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)確立。公司于2014年開(kāi)始實(shí)施以錳系等新能源電池材料產(chǎn)業(yè)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)為核心的雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。一方面繼續(xù)穩(wěn)固錳系行業(yè)領(lǐng)先地位，并積極拓展新能源電池材料業(yè)務(wù)；另一方面依托專(zhuān)業(yè)發(fā)展平臺(tái)整合污水處理資產(chǎn)，進(jìn)軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

公司2014年啟動(dòng)竹埠港生產(chǎn)廠(chǎng)區(qū)整體搬遷和鶴嶺新基地建設(shè)，目前，公司電解二氧化錳生產(chǎn)已搬遷至新基地，新基地的生產(chǎn)設(shè)備和工藝更為先進(jìn)、科學(xué)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更優(yōu)，有利于公司降低成本、提高效益。預(yù)計(jì)2015年公司電解二氧化錳業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)方面，2015年1月公司以8.00元/股向振湘國(guó)投非公開(kāi)發(fā)行2271萬(wàn)股，完成收購(gòu)振湘國(guó)投所持有的湘潭市污水處理有限責(zé)任公司100%股權(quán)。污水處理公司現(xiàn)有污水處理設(shè)計(jì)能力15萬(wàn)立方米/日，遠(yuǎn)期規(guī)劃為30萬(wàn)立方米/日，2013年產(chǎn)能利用率97%。污水處理公司規(guī)劃2015年開(kāi)始建設(shè)二期B工程，將新增處理能力5萬(wàn)立方米/日，預(yù)計(jì)2016年初完工。同時(shí)，公司間接控股股東產(chǎn)業(yè)集團(tuán)亦承諾，將已立項(xiàng)但尚未建成的湘潭市河?xùn)|污水處理廠(chǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目(5萬(wàn)立方米/日)和湘潭市河?xùn)|第二污水處理廠(chǎng)(一期7.5萬(wàn)立方米/日)在具備條件時(shí)優(yōu)先注入公司。

污水處理公司2014年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入為6270萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1970萬(wàn)元、扣非后凈利潤(rùn)為1478萬(wàn)元。考慮自2015年1月1日起，其污水處理結(jié)算價(jià)格已從2014年的1.14元/立方米提升至1.25元/立方米，我們預(yù)計(jì)公司2015年污水業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)有望接近2000萬(wàn)元。公司將一舉擺脫前3年的經(jīng)營(yíng)窘境，盈利能力有望持續(xù)改善。

公司管理層參與定增，有效激發(fā)工作積極性、提升公司活力。2015年4月27日，公司發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，擬以11.51元/股發(fā)行不超過(guò)5415.60萬(wàn)股(含本數(shù))，募集資金總額不超過(guò)6.23億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于償還電化集團(tuán)借款3.5億元，償還銀行貸款1.15億元及補(bǔ)充流動(dòng)資金。發(fā)行對(duì)象及其認(rèn)購(gòu)數(shù)量分別為：電化集團(tuán)認(rèn)購(gòu)870萬(wàn)股，農(nóng)銀國(guó)際擬設(shè)立并管理的特定客戶(hù)資產(chǎn)管理計(jì)劃認(rèn)購(gòu)1565萬(wàn)股，智越投資認(rèn)購(gòu)1303萬(wàn)股，景賢投資認(rèn)購(gòu)870萬(wàn)股，瀚信資產(chǎn)設(shè)立并管理的“瀚信定增1號(hào)”認(rèn)購(gòu)696萬(wàn)股，湘潭新盛認(rèn)購(gòu)70萬(wàn)股，湘潭新鵬認(rèn)購(gòu)41.6萬(wàn)股。

2012-2014年，公司利息支出分別為4,447.54萬(wàn)元、4,698.91萬(wàn)元和4,427.42萬(wàn)元。本次募集資金到位后，公司將償還借款46,500.00萬(wàn)元，按2015年3月31日一年期貸款基準(zhǔn)利率估算，可節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用約2,500萬(wàn)元/年，從而提升公司業(yè)績(jī)。

認(rèn)購(gòu)對(duì)象中，湘潭新盛和湘潭新鵬的持有人分別為公司高管及中層，管理層參與認(rèn)購(gòu)既反映了其對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的看好，亦有利于充分激發(fā)個(gè)人工作熱情，從根本上改善公司內(nèi)部管理、提高公司活力。