險資收手，重組落空，地產嚴控！萬科靠什么支撐股價？

　　文/全景網《WE言堂》專欄特約 Wind資訊

　　王石等待已久的白衣騎士最終還是被擋在了門外。18日萬科公告稱，終止與深圳地鐵重大資產重組。與此同時，在監管層的指揮棒下，恒大和寶能都有意“收手”。而剛剛召開的中央經濟工作會議則把“抑制房地產泡沫”提到了重要議程上。幾座大山一起壓過來，萬科2479億的市值靠什么支撐？

　　“白衣騎士”被關在門外

　　萬科A 12月18日晚間公告，終止與地鐵集團重大資產重組。公告稱，本次交易預案公告后，公司部分主要股東公開表示對本次交易方案存在不同意見。考慮到公司 A 股股價自復牌以來波動較大，當前各方對本次交易方案的調整尚無法達成一致意見，繼續推進方案的條件不成熟。經與地鐵集團協商，公司董事會同意公司終止本次交易事項。

　　公告中關于終止發行股份購買資產事項的原因解釋如下：

　　本次交易預案公告后，公司部分主要股東公開表示對本次交易方案存在不同意見，公司與主要股東就本次交易的意義以及方案調整建議進行了多次洽談，同時也與地鐵集團保持密切溝通，但截至目前，各方尚未就本次交易的具體方案達成一致意見。

　　根據《中國證券監督管理委員會關于規范上市公司重大資產重組若干問題的規定》，發行股份購買資產的首次董事會決議公告后，董事會在 6 個月內未發布召開股東大會通知的，上市公司應當重新召開董事會審議發行股份購買資產事項，并以該次董事會決議公告日作為發行股份的定價基準日。從目前與各方的溝通情況來看，寶億萊家居飾品，公司難以在審議通過本次發行股份購買資產相關議案的首次董事會會議（即于 2016 年 6 月 17 日召開的第十七屆董事會第十一次會議）決議公告后 6 個月內發布股東大會通知。考慮到公司 A 股股價自復牌以來波動較大，當前各方對本次交易方案的調整尚無法達成一致意見，繼續推進方案的條件不成熟，基于謹慎性原則和對公司全體股東負責的態度，公司經研究認為，繼續推進本次交易將面臨重大不確定性。為切實保護廣大股東及公司的利益，經與地鐵集團協商，公司董事會同意公司終止本次交易事項并與地鐵集團簽署《萬科企業股份有限公司與深圳市地鐵集團有限公司之發行股份購買資產協議之終止協議》。

　　“野蠻人”寶能入侵萬科，萬科今年6月17日倉促之下宣布引入 “白衣騎士”深圳地鐵。回顧萬科與深圳地鐵的重組方案，公司擬向深圳地鐵發行股份，對價456.13億元，購買其持有的前海國際100%股權。

　　這份重組方案披露之時，萬科的第一大股東寶能合計持股份26.81億股，占總股本的24.29%。如果交易完成，深圳地鐵的持有萬科28.72億股，占總股本的20.65%，將成為第一大股東，寶能的持股比例將被稀釋至19.27%，華潤直接持股比例將被稀釋至12.1%。

　　這份方案被市場解讀為萬科為了抵御寶能而精心設計的毒丸計劃。但方案一出，便遭寶能和華潤的雙雙反對。從今年3月起，萬科管理層奔走半年以上的方案如今正式“胎死腹中”。

　　那么至此，萬科股權爭奪戰中各方形勢目前是一個什么狀況呢？

　　先來看目前萬科各個股東的持股情況

　　截至11月30日，第一大股東寶能通過前海人壽及其他資管計劃，前后五次舉牌萬科，共持有萬科25.4%的股份；第二大股東華潤及其子公司合計持有萬科15.29%；恒大通過多個附屬公司持有萬科A股15.53億股，占萬科總股本的14.07%，位列第三大股東。

　　此外，安邦持股萬科約為6.18%，萬科管理層通過金鵬資管計劃持股4.14%，萬科企業股中心通過德贏資管（德贏1號、2號）計劃持股3.66%，萬科工會持股0.61%。

　　21世紀經濟報道稱，接近萬科的人士分析，萬科如此果斷終止重組，應該是預判股東大會幾乎沒有通過的可能性。而萬科目前的前三大股東為寶能、華潤、恒大，三方占了股權的逾55%，除了華潤，寶能也曾公開對此表示反對。恒大方面對深鐵入局態度不明，若三方均反對，重組預案根本就沒有通過的可能。

　　而離2017年萬科董事會換屆時間僅剩3個月，留給王石的時間已經不多了。

　　2015年11月27日收盤，萬科A收盤價13.54元，總市值1495億元；如今，萬科A最新股價為22.46元，以A股計價的總市值2479億元，1年時間增長了上千億元。如今，恒大和寶能暫時都不玩了，目前也尚無同樣強大的新玩家入場，未來萬科能否守住2479億的市值？

　　搶食萬科的資本如今戰績幾何？

　　恒大系持倉成本“失守”

　　萬科A股價上周五（12月16日）收報22.46元，已經跌破恒大的平均持股成本23.35元。這意味著，自8月開始積極入局萬科爭奪戰以來，恒大手中持有的籌碼已經從浮盈變成了浮虧。

　　據萬科及中國恒大11月30日公告，恒大共計持有15.532億股萬科A股，占萬科已發行總股本的14.07%，累計耗資362.73億元人民幣。由此估算，其平均持股成本在23.35元/股。

　　對于萬科獨董華生口中的“拯救者”恒大，市場分析認為，其進入萬科以來，主要承擔的角色是解除了系統風險，但也有可能將其自身陷入新一輪的風險中。

　　寶能系解禁潮來臨

　　恒大主要解除的是寶能的風險。寶能收購萬科股票的資金除了少部分的自有資金之外，大部分來自融資融券、資管計劃、股權質押等高成本資金。因為買入時間相對較早，成本相對較低，目前寶能持有萬科股票的風險雖不及恒大，但其浮盈也開始大規模縮水。

　　目前，寶能共持有萬科股份占總股本25.4%。寶能五次舉牌萬科共耗資440.31億元。此后，在2016年7月7日-7月19日期間，寶能小量增持萬科股票，比例是0.4%，資金成本約為7.88億元。即，寶能買入萬科股票總資金約為448.2億元。

　　截止至12月16日收盤，寶能持有的萬科股票浮盈逾180億元。媒體曾測算，寶能系的持倉成本平均在14—18元之間。其中，資管計劃南方資本的廣鉅2號的買入成本最高，相應的平倉價格約為17.75元。

　　寶能的資金鏈問題一直是市場焦點。事實上，除了萬科A，寶能系還持有格力電器、南玻A、東阿阿膠、南寧百貨等近40家A股上市家公司股票，涉及總市值超過千億元。除了前海人壽的險資，資管計劃、股權質押等杠桿工具已被寶能運用的淋漓盡致。三季報顯示，鉅盛華所持萬科A的股份只剩10股未質押，所持南玻A未被質押的股票數量也僅為20股。

　　因萬能險被停而面臨資金壓力的寶能系，手中的萬科持股陸續進入解禁期，萬科A未來的走勢將更加撲朔迷離。

　　再來看各方的最新表態

　　中央經濟工作會議：抑制房產泡沫 去庫存